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司迪
2024-12-02 21:13
<option id="dypax"></option> 美國大選結果和中國財政刺激政策細節
“超級周”即將來(lái)襲，從11月4日~8日，市場(chǎng)將陸續迎來(lái)美國大選結果（預計為北京時(shí)間11月6日）、美聯(lián)儲議息決議（北京時(shí)間11月8日凌晨3點(diǎn)），以及中國十四屆全國人大常委會(huì )第十二次會(huì )議（11月4日~8日）可能對財政刺激政策相關(guān)細節進(jìn)行審議。
美國大選結果將直接影響全球大類(lèi)資產(chǎn)走勢，目前資產(chǎn)價(jià)格顯示出對共和黨候選人特朗普勝利的預期傾向，各種風(fēng)險指標中，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性最大，日元、巴西雷亞爾、智利比索在10月對美元的跌幅都超過(guò)5%。
相比之下，美聯(lián)儲議息會(huì )議已經(jīng)顯得無(wú)足輕重，上周五（11月1日）大爆冷的非農數據也未能削弱美元，美元指數反而當日上漲0.2%站穩104大關(guān)。美聯(lián)儲將在11月和12月的會(huì )議上各降息25個(gè)基點(diǎn)（BP）的預期似乎板上釘釘。
對于全球投資者而言，中國的刺激政策細節是貫穿過(guò)去一個(gè)半月的主題，將直接影響全球經(jīng)濟增速和海外投資者是否進(jìn)一步增配被其嚴重低配的中國股市。某外資投行交易臺人士對記者表示，過(guò)去一周，香港交易臺方面長(cháng)線(xiàn)基金又轉向賣(mài)出，對沖基金轉為買(mǎi)入，貢獻了超過(guò)1/3的交易量，交易集中在銀行和工業(yè)板塊，但交易額清淡，預計這種清淡的交易和低風(fēng)險偏好會(huì )持續到重要宏觀(guān)事項公布之前。
金融市場(chǎng)備戰美國大選結果
過(guò)去一周，美國大選已成為金融市場(chǎng)每天討論的主題，在大選日11月5日臨近的最后一周，特朗普和民主黨候選人哈里斯的支持率更出現了明顯變化，從9~10月一邊倒向哈里斯使其領(lǐng)先幾個(gè)百分點(diǎn)，至最新民調顯示二人支持率幾近平分，越來(lái)越多民調甚至金融機構都認為，特朗普的支持率將反超哈里斯。
在美國大選前的最后幾天，不同金融資產(chǎn)價(jià)格及其風(fēng)險指標表現出不同程度的壓力。大多數對風(fēng)險的預先布局似乎集中在外匯市場(chǎng)，而股票和貴金屬則相對平靜。
渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，標普500的隱含波動(dòng)率（VIX）處于20%的水平，接近年度區間的上限（不包括8月日本央行沖擊時(shí)），但尚未引起重大擔憂(yōu)。波動(dòng)率曲線(xiàn)顯示出反向形態(tài)，表明投資者正加價(jià)購買(mǎi)短期保護工具。黃金波動(dòng)率在過(guò)去一個(gè)月有所上升，但仍未表現出壓力或恐慌跡象。
外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性則大幅上漲，尤其是短期期權到期的波動(dòng)性。例如，美元/人民幣和美元/墨西哥比索的1個(gè)月隱含波動(dòng)率自8月以來(lái)幾乎翻倍，同時(shí)美元指數在此期間上漲了約3.5%。美元指數與波動(dòng)性幾乎同步上漲，反映出特朗普在民調和博彩市場(chǎng)中的支持率上升。
“特朗普的勝利可能會(huì )支撐美元，對于美元和外匯波動(dòng)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，哈里斯獲勝將是意料之外的情況。但即便特朗普獲勝且國會(huì )分裂，也可能不足以維持當前的波動(dòng)率水平?！绷_伯遜稱(chēng)。
在10月，亞洲市場(chǎng)12種主要貨幣中，10種都錄得跌幅，其中以日本、韓國、馬來(lái)西亞、泰國貨幣的跌幅最為顯著(zhù)。由于日本貨幣政策立場(chǎng)再次鴿派，加上日本政壇動(dòng)蕩，日元在一個(gè)月內錄得5.5%的跌幅。此外，在新興市場(chǎng)貨幣中，拉丁美洲貨幣也明顯走弱，巴西雷亞爾、智利比索的跌幅都超過(guò)5%。
FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正對記者稱(chēng)，這也反映在特朗普得勢情況下，假如關(guān)稅措施進(jìn)一步增加，美國實(shí)行保護主義，美國企業(yè)和資金持續回流，將不利于拉丁美洲經(jīng)濟發(fā)展和資金流向。
美聯(lián)儲降息淪為配角
緊隨大選而來(lái)的美聯(lián)儲降息和剛出爐的糟糕的非農就業(yè)數據，似乎都沒(méi)能引起市場(chǎng)的興趣，畢竟大選才是最關(guān)鍵的主線(xiàn)，并將反過(guò)來(lái)影響美聯(lián)儲的決策。這從近期不斷飆升的美國國債收益率就可見(jiàn)一斑，10年期美債收益率突破4.3%，各界預計共和黨執政下的赤字率將進(jìn)一步擴張，并有利于美國經(jīng)濟。
“特朗普主張的很多減稅措施，都有助于刺激美國經(jīng)濟增長(cháng)，通脹和經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)一步受刺激下，美聯(lián)儲降息幅度便需要減慢，也因此在特朗普支持率增加時(shí)，美元表現極為強勢，特朗普主張的關(guān)稅措施也將導致美企和資金回流?！睏畎琳Q(chēng)。
11月1日的數據顯示，10月美國非農就業(yè)增加1.2萬(wàn)，大幅低于預期（約為7.5萬(wàn)人），反映了罷工和颶風(fēng)帶來(lái)的拖累。氣候敏感行業(yè)的就業(yè)減少5000人（前三個(gè)月平均增加5.6萬(wàn)），有46萬(wàn)人在家庭調查中報告因天氣未能上班，而10月就業(yè)調查的響應率為1991年1月首次發(fā)布以來(lái)的最低。8月和9月的就業(yè)增長(cháng)被下調11.2萬(wàn)，反映了季節性因素的調整。
10月失業(yè)率維持在4.1%，反映了家庭就業(yè)和勞動(dòng)參與率的下降；平均時(shí)薪月環(huán)比增長(cháng)0.4%，超預期，年增長(cháng)率為3.8%。這也使得美元指數不跌反漲。高盛繼續預計美聯(lián)儲將在11月和12月的會(huì )議上各降息25BP，和此前的預期一致。
中國財政刺激細節吸引全球關(guān)注
近期港股、A股和中概股亦陷入震蕩盤(pán)整。記者發(fā)現，在眾多國際投行的客戶(hù)會(huì )和報告中，除了談?wù)撁绹筮x，中國全國人大常委會(huì )會(huì )議可能對財政刺激政策細節進(jìn)行審議已成為第二熱議的話(huà)題。
交易員認為，盡管此前有對沖基金資金出現獲利了結，但若政策超出預期，不排除會(huì )有更多先前止盈的資金回流。
高盛宏觀(guān)經(jīng)濟團隊預計，會(huì )議預計8日下午亞洲時(shí)段會(huì )有公告，目前對財政政策細節預期為：將推出6萬(wàn)億至10萬(wàn)億元的多年度財政方案，用于債務(wù)置換和房地產(chǎn)去庫存；1萬(wàn)億元的特別國債，用于向大型銀行注資；2025年國債和地方政府債券的發(fā)行會(huì )提前至今年進(jìn)行，因為今年額度的大部分已在10月完成發(fā)行；此外，12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議將討論明年的增長(cháng)目標和財政預算，具體數字將在明年“兩會(huì )”上正式公布，預計政策制定者將在2025年將官方財政赤字目標從2024年的3.0%提高到3.6%，并為明年設定2萬(wàn)億元的地方政府專(zhuān)項債券額度。如果美國大選后加征關(guān)稅的可能性上升，財政擴張可能會(huì )超出預期。
野村則認為，整體財政刺激計劃的規模（僅計算新增借款）可能在未來(lái)幾年內達到GDP的2%到3%之間。在特朗普勝選的情況下，該計劃可能更接近3%；而在哈里斯獲勝的情況下，該計劃可能更接近2%。
建銀國際首席港股策略師趙文利對記者表示，如果哈里斯獲勝，中國資本市場(chǎng)將回歸數據的基本面，價(jià)值股和成長(cháng)股的分化將不明顯，但中小盤(pán)股有可能階段性跑贏(yíng)大盤(pán)股；哈里斯當選的信息意味著(zhù)美國通脹預期稍微平穩，美元相對而言更為平緩，美債收益率或走低。該機構的宏觀(guān)團隊預計，隨著(zhù)美國經(jīng)濟小幅降溫和美聯(lián)儲降息，利率有望小幅回落。
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