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          央行"下場(chǎng)"了,意味著(zhù)什么?
          來(lái)源:證券時(shí)報網(wǎng)作者:券商中國 賀覺(jué)淵2024-07-01 16:10

          終于,央行出手了!

          7月1日,中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng),為維護債券市場(chǎng)穩健運行,在對當前市場(chǎng)形勢審慎觀(guān)察、評估基礎上,人民銀行(下稱(chēng)“央行”)決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商開(kāi)展國債借入操作。

          消息發(fā)出后,國債期貨全線(xiàn)跳水轉跌,其中,30年期主力合約跌0.6%,10年期主力合約跌0.15%;銀行間主要利率債收益率升幅擴大。在此之前,10年期國債收益率已降至2022年4月底以來(lái)的歷史低點(diǎn)。

          央行曾指出,高度關(guān)注當前債券市場(chǎng)變化及潛在風(fēng)險,必要時(shí)會(huì )進(jìn)行賣(mài)出低風(fēng)險債券包括國債操作。對于此次央行將向一級交易商開(kāi)展國債借入操作,市場(chǎng)人士猜測是央行通過(guò)借入操作增大持有的國債規模,為后續在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展國債賣(mài)出做準備。

          中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示,在10年期國債收益率降至歷史低點(diǎn)之際,賣(mài)出國債有利于穩定長(cháng)債利率,防范利率風(fēng)險。

          央行出手

          截至2024年6月28日,50年期、30年期、10年期中債國債到期收益率分別為2.475%、2.4282%、2.2058%,收益率水平低于2.5%—3%的央行合意水平。

          華西證券首席宏觀(guān)分析師田樂(lè )蒙指出,剖析近期央行喊話(huà)內容,長(cháng)期債券收益率合理點(diǎn)位的下限基本指向當前的MLF利率水平,或反映其需求仍是加強政策利率與市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)性,以防債市“失錨”,政策利率引導力減弱。

          面對長(cháng)期、超長(cháng)期國債收益率持續走低。央行曾指出,高度關(guān)注當前債券市場(chǎng)變化及潛在風(fēng)險,必要時(shí)會(huì )進(jìn)行賣(mài)出低風(fēng)險債券包括國債操作。中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在日前第十五屆陸家嘴論壇上也提醒,要關(guān)注“一些非銀主體大量持有中長(cháng)期債券的期限錯配和利率風(fēng)險”,再度表達出央行對長(cháng)債收益率的高度關(guān)切。

          7月1日上午,10年期國債活躍券240004收益率下行一度至2.21%,30年期國債活躍券230023收益率一度至2.4060%創(chuàng )歷史新低。隨后,央行于午間發(fā)布消息,決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商開(kāi)展國債借入操作,維護債券市場(chǎng)穩健運行。

          有何作用

          對于人民銀行決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商開(kāi)展國債借入操作。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示,此舉意味著(zhù)可能央行近期就會(huì )在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展國債賣(mài)出操作。在10年國債收益率降至歷史低點(diǎn)之際,賣(mài)出國債有利于穩定長(cháng)債利率,防范利率風(fēng)險。

          東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青、研發(fā)部總監馮琳指出,央行向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商開(kāi)展國債借入后,可以將這些國債在公開(kāi)市場(chǎng)上出售,進(jìn)而壓低相關(guān)國債市場(chǎng)價(jià)格,推升相關(guān)國債收益率。

          市場(chǎng)人士認為,央行目前持有的國債規模偏低,因此需要先向一級交易商借入足夠規模的國債,方便后續在公開(kāi)市場(chǎng)賣(mài)出國債。

          早在2008年金融危機前,海外主要經(jīng)濟體央行就已著(zhù)手在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展國債買(mǎi)賣(mài)。人民銀行雖然在早年間參與國債買(mǎi)賣(mài),但操作頻率較低,且規模較小。根據多家市場(chǎng)機構統計,截至2024年2月,央行持有約1.52萬(wàn)億國債,其中約1.35萬(wàn)億屬于2007年發(fā)行的特別國債。這意味著(zhù)央行從公開(kāi)市場(chǎng)直接購入的國債規模約為1741億元。

          央行買(mǎi)賣(mài)國債定位于拓寬基礎貨幣投放渠道。由于當前持有的國債規模較小,一些市場(chǎng)人士認為,央行首先需要加大對國債的持有規模,才能更好在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國債投放基礎貨幣。

          有分析指出,央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國債買(mǎi)賣(mài),更多還是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具,通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國債投放基礎貨幣,搭配逆回購、中期借貸便利等操作主動(dòng)加強流動(dòng)性管理。

          需要注意的是,央行對國債的操作既有買(mǎi)也有賣(mài),靈活性較大,并非單向操作。市場(chǎng)專(zhuān)家認為,作為貨幣政策和財政政策加強協(xié)調的重要體現,順利推動(dòng)國債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力,同步研究?jì)?yōu)化國債的發(fā)行節奏、期限結構和托管制度,總的看整個(gè)過(guò)程將漸進(jìn)式穩妥推進(jìn)。

          影響多大

          隨著(zhù)央行釋放將參與國債買(mǎi)賣(mài)信號。目前,銀行間主要利率債收益率升幅擴大。

          近期,人民銀行已多次發(fā)聲提醒,長(cháng)債收益率不會(huì )持續處于低位,投資者在債市高位接盤(pán),未來(lái)遭受投資損失的風(fēng)險很大。王青指出,就引導市場(chǎng)預期,避免中長(cháng)期國債收益率較大幅度偏離相應政策利率中樞而言,央行此舉會(huì )比之前的風(fēng)險提示效果更強。

          中郵證券研指出,參考央行國債持倉結構,可能直接賣(mài)出操作的難度偏大,持有最長(cháng)剩余期限為8年的個(gè)券存量規模不大,央行歷史上也并未操作過(guò)買(mǎi)斷式回購,實(shí)際操作模式有待驗證。預計操作規?;螂y放量,更關(guān)注價(jià)格引導信號的釋放。

          “長(cháng)期和超長(cháng)期國債的久期較長(cháng)、對利率波動(dòng)比較敏感,投資者應防范收益率曲線(xiàn)上端上行所帶來(lái)的損失?!惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭對記者說(shuō),任何資產(chǎn)的價(jià)格都有漲有跌,不可能一直上漲。從歷史規律上看,10年期國債收益率回歸至MLF利率附近的概率較大。

          2018年初至今,我國債券市場(chǎng)已經(jīng)歷過(guò)多輪漲跌。張旭提醒,當前的債券市場(chǎng)和2022年第四季度債市調整前有不少相似之處,投資者應避免“高位接盤(pán)”帶來(lái)的風(fēng)險。

          目前,市場(chǎng)對于“債?!毙星槿绾窝堇[存在分歧,一些觀(guān)點(diǎn)認為在經(jīng)濟基本面向好和政府債券供給發(fā)力下,債牛行情難以持續。部分觀(guān)點(diǎn)則強調,“資產(chǎn)荒”下機構配債需求較強格局還將延續。但考慮到當前長(cháng)期債券估值已偏貴,市場(chǎng)專(zhuān)家均指出,未來(lái)債券收益率將趨于震蕩,投資者應當樹(shù)立審慎理性的投資理念。

          校對:唐浩鋮

          責任編輯: 高蕊琦
          聲明:證券時(shí)報力求信息真實(shí)、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實(shí)質(zhì)性投資建議,據此操作風(fēng)險自擔
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